有篇文章说“债券市场正在迎接兑付成人礼”。悖论吧？是的。中国的资本市场里，兑付后边常接的词是“危机”，前面加的是“刚性”。换句话说，不能按预期兑付都将成为危机。可为什么兑付危机也是债券市场的成人礼，为什么文化产业也正迎来他的成人礼？

伏羲氏琢磨易经的时候，一直讲规律，春夏秋冬，元亨利贞。放到经济世界里，一个产业的成熟标志，也是他们是否成功的经历整个周期，产生，发展，稳定，衰退，而后不是重复，是重生，这也是市场规律和节气的差别。用户在成长变化，产业就要发展重生。

文化称为产业，是中国的原创。美欧、日本称为“版权产业”，Copyrights Industry，是和“权利”有关的产业。而在中国，文化产业和“版权”关联，更多见于近年来“著作权”修订的争论：署名权、著作权、复制权、二次分配权等等。我们还在做“权利”的普及。而文化，天然是创意，创意的价值传播即是售卖的过程。你可以复制创意，但应当支付“创意费”给复制的创意。你可以再加工，但应当支付“创意费”给创意原料。件件桩桩，一个愿买一个愿卖，起了纠纷，大家付费请明白人（法官）裁决。当然前期是，大家言明在先，然后法律有用，大家共同遵守秩序。坦白说，这样的环境，是文化产业必不可少却也是极度欠缺的。干文化投资这一行的，对内也总遇上拿这个说事儿的评审委员，对外也常遇到拿这事揶揄我们生存价值的外行人。不敢说我们在推动金融和文化产业结合的化学反应，因为总有人说是资本搅乱了原本“纯洁”的文化产业环境。但我们真的理解文化产业么，这个原本小众的，依赖老板的人脉，自己“扎钱”，自己“复制”或“创意”，自己开心，自己赚钱收获的领域。这个产业到底在什么样的阶段，在外有华纳集团巨无霸400多亿美金的营收，有迪斯尼那样的常青树，在内有了32家文化外衣的上市公司，当然更有20余家拟上市企业，哪怕写文的这会儿已经撤退4家。

2012年整年的震荡后，当下的文化产业倒是非常适合用乾卦里第三爻说“君子终日乾乾，夕惕，无咎”来解释。在奋发图强略有所得的阶段，更应当小心谨慎，不能让隐患成为大疾。唯有终日警惕反省，才能赢得突破。我们不去评论现在文化产业是在好时代还是坏时代，但确实这个产业正在成人的前夜。

让时光往回走，我们的文化产业，若以影视产业为代表，2003年才有第一拨民营影视企业拿到甲级许可证，共八家。不要小看这“证”，那意味着监管体系的变化，更表明中国影视作为一个行业，而非宣传体系“帮办”的正式起步。而为了这个“名正言顺”，不再借“牌照”，华谊曾经在2002年并购西安电影制片厂40%的股权。

到2009年10月，华谊兄弟辉煌上市，在创业板融资12亿元。整个文化全圈子，尤其是影视圈子的，那么骄傲，那么辉煌。上市前，各色人等各种点评“华谊”，悄悄宣传着超越“兄弟”的豪言壮语。上市后，各种敬佩各种宣传口号的偃旗息鼓。因为华谊突然变成上市公司，许多企业真实“连想都不敢想”，只好望其项背。之后是光线，再到2010年底华策影视意外顺利上市。许多一样“混”在东阳的门店企业[1]，开始萌动，“我也可以”的吼声响彻资本市场上空。

这直接演化成2011年企业和资本市场的共同疯狂，期间赶上卫视改制和排名战斗的激烈升级。2011年，文化产业投融资总规模折合约397亿元人民币。2011年共设立了43支文化产业基金分布于综合性基金、艺术品基金、网络游戏基金、动漫影视基金等领域。北京设立的文化产业基金最多，为15支，其次为广东，11支。在具体的行业里影视、广告、动漫三分天下。从这个角度说，资本确实推动了预期，或者说企业主对上市融资的“欲望”。尽管2012年文化产业投融资规模下降超过80%，这欲望一旦点燃，冷静不易。对资本而言，文化领域，虽然投资不易，但仍有“点石成金”的诱惑力，2012年文化传媒业IPO账面回报率仍在17.52倍。而2012年主板上市的美盛文化，一家仅是披着文化外衣的动漫服饰加工出口商，最高居然获得超过100的动态市盈率！

我们一起见证了文化产业的2011年的“奇迹”，“大风口，各方神圣，齐飞上天”，也见证了近30家排队企业的坚守。这次IPO自查，4家企业终止排队历程，也是俗称的“撤材料”。经过2012年为上市而做大“产量”的冲击，也又一次见证产业的话语权牢牢把握在电视台和“屌丝用户”手中的行业实质，更多的企业蠢蠢欲动，但更多的企业主进入观望反思期。这个反思期，还包括了手握重金无法下手的投资基金。

目前全国有35支文化产业股权投资基金，首期实际募资规模达459亿元[2]。其他各类文化产业投资基金116支，还包括艺术品投资基金、文化产业专项投资基金等几大类。2013年，文化基金纷纷嚷嚷“有钱投不出”，文化投融资正式进入审慎期。投资机构反思文化产业投资“点石成金”的背后还有“文化产业市场化进程相对较晚导致产业成熟度较低，规模化和商业模式成熟的企业较少，同时文化产业企业成长性普遍较弱，大多数文化产业领域内的企业经营不可能爆发性增长，出版广电传媒等细分领域受政策和行政体制的影响也会比较大。这些因素导致文化产业股权投资基金挖掘优质的投资项目并不轻松。”

孔夫子整理完《易传》，深知“阳中有阴，阴中有阳”之道后，在《论语》中才留下“知不足然后能自反也，知困然后能自强也”的提点。作为深知不易的投资经理来说，我们深信文化产业的成人礼即将来临，正是因为当下的不足和困，让所有参与者，包括投资方、企业和监管机构，都有了新的机会成长和突破。